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    2011年1-9月,廣東星河生物公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.46億元,同比增長(zhǎng)33.38%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1993萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)9.22%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)3702萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)64.52%;攤薄每股收益0.25元。
    其中3季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5413萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)23.32%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)813萬(wàn)元,同比減少5.52%;歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)884萬(wàn)元,同比減少5.61%;每股收益0.06元。
    公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為鮮品食用菌的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,采用工廠化的生產(chǎn)模式,主要產(chǎn)品包括金針菇、真姬菇和白玉菇三種鮮品食用菌。公司擁有四大已投產(chǎn)食用菌生產(chǎn)基地,截至2011年6月30日,公司日產(chǎn)鮮品食用菌達(dá)58噸(較年初增加8噸,主要增長(zhǎng)在于真姬菇與白玉菇),規(guī)模及產(chǎn)量在國(guó)內(nèi)鮮品食用菌工廠化生產(chǎn)企業(yè)中名列前茅。公司業(yè)績(jī)?cè)龇^大主要是由于公司在輝縣投資4.5萬(wàn)噸食用菌生產(chǎn)基地后6月底收到政府獎(jiǎng)勵(lì)資金2080萬(wàn)元,增厚EPS0.11元。
    產(chǎn)能逐步釋放,毛利水平暫有下降。公司1-9月綜合毛利率同比降低3.17個(gè)百分點(diǎn)至35.8%,主要是由于真姬菇和白玉菇的毛利率有所下降。公司金針菇毛利率有所提高,主要由于清溪第一分公司產(chǎn)能已完全釋放,固定成本被攤薄;但真姬菇和白玉菇毛利率有所下降,主要是由于清溪第二分公司的6噸真姬菇生產(chǎn)線于1月投產(chǎn),產(chǎn)能至5月份才完全釋放,同時(shí)公司在新的市場(chǎng)采取促銷等方式進(jìn)行市場(chǎng)營(yíng)銷,而原材料木屑、米糠價(jià)格亦上漲。
    變更募投項(xiàng)目,提高白玉菇的產(chǎn)能比重。公司將募投項(xiàng)目中的塘廈擴(kuò)建項(xiàng)目由真姬菇生產(chǎn)變更為白玉菇生產(chǎn),因此投產(chǎn)時(shí)間將推遲10個(gè)月至2012年8月,但由于白玉菇的盈利能力更強(qiáng),公司在該項(xiàng)目上的收益將提高26%。2011年底,韶關(guān)生產(chǎn)線技改和研發(fā)中心技改項(xiàng)目也將會(huì)投產(chǎn)。
    市場(chǎng)空間廣闊,銷售區(qū)域拓寬。公司目前每年不到2萬(wàn)噸的產(chǎn)能與2010年全國(guó)食用菌2200萬(wàn)噸的產(chǎn)量相差很大,即使相對(duì)食用菌工廠化生產(chǎn)每年65萬(wàn)噸的產(chǎn)量,公司面臨的市場(chǎng)也很龐大。而食用菌行業(yè)十二五發(fā)展規(guī)劃建議的目標(biāo)為行業(yè)產(chǎn)量年增長(zhǎng)8%,工廠化產(chǎn)量的增速更快。公司已利用超募資金在河南建廠,同時(shí)擬收購(gòu)主要輻射西南市場(chǎng)的西充富聯(lián)。公司未來(lái)將重點(diǎn)以鄭州、北京等各大中心銷售城市建立市場(chǎng)信息中心,快速擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。同時(shí)公司已嘗試?yán)枚喾N渠道進(jìn)行銷售,拓展經(jīng)銷商分布區(qū)域,擴(kuò)大產(chǎn)品市場(chǎng)覆蓋面。
    重視研發(fā),產(chǎn)品趨于多樣化。公司近年研發(fā)費(fèi)用投入占營(yíng)業(yè)收入的比例在4%左右,上半年公司研發(fā)費(fèi)用投資同比增加超過(guò)2倍。公司完成了多項(xiàng)省、市級(jí)科研項(xiàng)目,取得科技成果10項(xiàng),獲得國(guó)家專利11項(xiàng),正在申請(qǐng)的專利有7項(xiàng)。公司通過(guò)研發(fā)率先突破了食用菌工廠化生產(chǎn)模式下單個(gè)工廠(生產(chǎn)線)只能生產(chǎn)單個(gè)低溫型產(chǎn)品的限制,是國(guó)內(nèi)少數(shù)能同時(shí)規(guī)模化生產(chǎn)多種瓶栽食用菌的企業(yè)之一,未來(lái)公司還將增加廣東蟲(chóng)草、灰樹(shù)花等其他菌類產(chǎn)品。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。由于年中獲得了一次性財(cái)政獎(jiǎng)勵(lì),公司預(yù)計(jì)2011年歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30-80%,對(duì)應(yīng)EPS0.37-0.52元。由于公司產(chǎn)能擴(kuò)張的確定性較強(qiáng)且市場(chǎng)容量較大,加之公司的超募資金較多,我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年業(yè)績(jī)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)53%,2011-2013年的每股收益分別為0.51元、0.69元、1.03元,按照10月24日收盤價(jià)18.5元計(jì)算,對(duì)應(yīng)的市盈率分別為36倍、27倍、18倍,維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示:(1)雜菌感染或病蟲(chóng)害等導(dǎo)致產(chǎn)量低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);(2)金針菇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)降低的風(fēng)險(xiǎn);(3)規(guī)模擴(kuò)大后公司管理水平不能及時(shí)提高的風(fēng)險(xiǎn)。