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金針菇價格快速回升,拉動業(yè)績超預期。三季度業(yè)績提升的主要原因是食用菌產(chǎn)品價格的季節(jié)性波動,同時2018年第三季度臺風、水災等自然災害對部分蔬菜種植地區(qū)造成嚴重影響,蔬菜供應偏緊,食用菌產(chǎn)品價格隨蔬菜價格快速回升。7-9月金針菇全國平均價分別為5.8、6.8、7.8元/公斤,9月價格最高達8.2元/公斤,公司第三季度部分月份食用菌產(chǎn)品的月均銷售價格已創(chuàng)近三年高點。

公司在行業(yè)整合中優(yōu)勢明顯。截止2016年9月,全國食用菌工廠化生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量共590家,比2012年減少198家,年均降幅達6.9%。近年來工廠化生產(chǎn)食用菌企業(yè)不斷涌現(xiàn),市場競爭加劇,企業(yè)優(yōu)勝劣汰、數(shù)量減少,行業(yè)整合進度加快。雪榕生物作為行業(yè)內(nèi)唯一一家全國銷售渠道布局企業(yè),擁有健全的運輸體系和遍布全國的生產(chǎn)基地,能夠相對有效的對抗由于價格幅度變動大而產(chǎn)生的價格風險。所以我們認為未來雪榕生物在行業(yè)整合中占有優(yōu)勢。

盈利預測與評級?？紤]公司三季度收到約2000萬土地補貼費用,我們上調(diào)公司2018年非經(jīng)常性損益。預計2018-2020年EPS分別為0.65元、0.72元、0.95元。對應動態(tài)PE為12倍、11倍和8倍。考慮行業(yè)2019年平均15倍估值,給予公司2019年目標估值15倍,目標價10.8元,維持“買入”評級。